Chile: pulso económico en medio del temporal financiero en EE.UU.

No solo Sillicon Valley Bank: la escalada de tasas en Estados Unidos pilló al Banco Central mal parado y golpeó su cartera e impacta sus reservas.

por Iván Weissman S./El Mostrador-El Semanal.

Qué semana terminamos y qué semana se viene. Para los que no entienden bien la actual crisis, es importante comprender que la economía funciona con créditos y préstamos. Si esa actividad se desacelera o se detiene, hay un efecto dominó para toda la economía, particularmente para las pequeñas y medianas empresas, que se ven obligadas a reducir los gastos y apretarse los cinturones.

• La crisis bancaria ya se ha llevado a tres bancos estadounidenses en dos semanas y forzó el fin de Credit Suisse después de 167 años, ahora parte de su vecino suizo UBS. El foco de atención ahora está puesto en el gigante alemán Deutsche Bank, aunque los analistas señalan que no tiene lógica y que el banco es sólido.

“Hubo un par de tuits y luego esto se vino abajo mucho más rápido de lo que ha sucedido en toda la historia”.

• Lo dijo Jane Fraser, CEO de Citigroup, para explicar el papel de las redes sociales, aplicaciones móviles y las transferencias rápidas de dinero, en provocar las corridas bancarias como la que condenó al Silicon Valley Bank, gatilló una corrida bancaria global y tiene en vilo a los mercados alrededor del mundo.

• Cuál es el gran problema: el alza de tasas de los últimos meses por parte de los principales bancos centrales, el chileno incluido, para tratar de controlar la inflación. El fenómeno pilló a muchos bancos mal preparadas y con activos en su balance totalmente descalzados. O sea, tenían instrumentos a tasas bajas en su cartera, cuyo valor ha venido cayendo a medida que las tasas suben. Eso los hace más vulnerables y tiene al sistema financiero mundial en vilo.

1- LA CRISIS BANCARIA GLOBAL SALPICA AL BANCO CENTRAL

El origen de la crisis bancaria y su impacto en Chile. La principal razón de la crisis bancaria que arrancó con la corrida del Silicon Valley Bank en Estados Unidos fue lo poco preparado que estaba el banco (no el único) para reaccionar a la agresiva subida de tasas de la Reserva Federal (banco central de Estados Unidos), que tiene como objetivo combatir la mayor inflación en 43 años.

• El banco tenía un descalce de plazos y tasas entre inversiones financieras en instrumentos del Tesoro Americano (deuda/bonos) y depósitos de clientes. Y estas inversiones eran contablemente registradas como “Mantenidas hasta el Vencimiento” (HTM), con lo que las variaciones de mercado de dichos instrumentos se registran en patrimonio y no en resultado, y con la imposibilidad de realizar coberturas de tasas. Así lo explica Javier Vergara, socio fundador de Valtin Capital, una influyente boutique financiera local.

• Para que una inversión pueda ser clasificada como HTM, el banco debe tener la intención y capacidad de mantener dicha inversión hasta el vencimiento.

Bueno, ese mismo problema es uno de los factores detrás de la pérdidas de reservas del Banco Central en 2022. Una parte es por los dólares que vendió para apuntalar al peso, pero otra es por las inversiones de cartera propia.

• Desde el tercer trimestre de 2021 hasta diciembre de 2022 las reservas netas cayeron en un tercio, de US$ 18.600 millones a US$ 12.800 millones. Si se mira el gráfico que publico con esta nota, pueden ver cómo la cartera del banco pierde plata a medida que comenzaron a subir las tasas de interés en el mundo. A diciembre de 2022, la cartera acumulaba pérdidas de US$ 1.600 millones.

• Desde el ente emisor explican que la reducción de las Reservas Internacionales del Banco Central, ocurrida durante el 2022, se explica por varios factores. “La mitad de esta disminución está explicada por el programa de intervención cambiaria llevado a cabo entre la segunda mitad de julio y septiembre de 2022”.

• Pero la otra mitad, reconoce el banco, se debe en parte importante al menor valor de mercado de los instrumentos de renta fija en los que se invierten las reservas internacionales, debido al aumento observado en las tasas de interés a nivel global y por la apreciación del dólar. Pero aclaran que “estos movimientos en la renta fija son cíclicos y, en periodos de caída de tasas de interés, se espera observar un aumento en el valor de las reservas internacionales, tal como ha ocurrido en años anteriores”.

• También apuntan a que las reservas cayeron por los menores saldos mantenidos en cuentas corrientes del Banco Central por parte de empresas bancarias, cuyos movimientos dependen de decisiones de estas instituciones y las operaciones de Derechos Especiales de Giro con organismos internacionales.

Cabe mencionar que esta semana el banco estadounidense Wells Fargo advirtió que el peso chileno es “muy vulnerable”. Y agrega que Chile está expuesto a una eventual crisis financiera en las categorías de balance en cuenta corriente, reservas de divisa extranjera y riesgo político.

Hay analistas que también apuntan al BCI como vulnerable por los mismos motivos que el Banco Central registró una caída en sus reservas. Vergara, de Valtin, dice que el banco de los Yarur es la principal institución que posee inversiones hasta vencimiento, con una pérdida en valor de mercado de US$550 millones reflejada en patrimonio (no en resultado) y que equivale a sobre el 9% del patrimonio total.

2- EL CULEBRÓN DE AUSTRALIS

Qué pasó. Esta semana el gigante chino Joyvio salió con los tapones de punta contra uno de los empresarios chilenos más polémicos: Isidoro Quiroga. En 2019, Joyvio pagó US$ 921 millones por la salmonera Australis de Quiroga. Ahora contrató al polémico abogado Alberto Eguiguren, Sebastián Oddo -histórico asesor y abogado de Julio Ponce y SQM- y a Gabriel Zaliasnik y Jorge Bofill. Acusan a Quiroga de ocultar información clave y ahora quieren que les devuelvan la plata y deshacer la compra. Piden US$ 1.220 millones como compensación.

• “La evidencia que hay en torno a este caso es abrumadora”, dice la actual administración de Australis y este domingo, en El Mercurio, el gerente general, Andrés Lyon, aseguró tener más de 100 correos electrónicos con evidencia contundente. .

• La sociedad de Quiroga, que vive en Londres, asegura que “se trata de imputaciones falsas, totalmente inverosímiles y oportunistas”. Para defenderse, Quiroga contrató a Cristóbal Eyzaguirre, uno de los socios principales de Claro & Cia. Fue ese estudio el que lo asesoró cuando vendió la empresa.

Cuál es el meollo del asunto. La sobreproducción de salmón. El grupo chino se autodenunció ante la Superintendencia del Medio Ambiente (SMA), respecto a que por 8 años produjeron mucho más que lo que admitían y de lo permitido por sus cuotas/permisos y en zonas protegidas.

Alegan que se les ocultó información en el due diligence de la compra a través “de una política diseñada por la anterior administración de la compañía para ocultar la sobreproducción, política que también se usó para engañar a las autoridades”, declaró Australis ayer. Y acusan a Quiroga y 7 ejecutivos de esconder las cifras durante las negociaciones. Dicen que la empresa valía la mitad de lo que pagaron. Ya acudieron al Centro de Mediación y Arbitraje, y esta semana prometen querellas.

• “Esperamos que el mundo empresarial comprenda el enorme daño que este fraude genera a la fe pública y a la imagen internacional de Chile. La evidencia que hay en torno a este caso es abrumadora”, señala la declaración.

En la venta de Australis, el grupo chino fue representados por los abogados de Cariola Díez Pérez-Cotapos. LarrainVial fue el banco de inversión que hizo la operación. En Sanhattan es conocida la amistad personal de Quiroga con León Vial, uno de los socios fundadores de LarrainVial y sancionado por su rol en el caso Cascadas. En la industria dicen que clave es saber si los compradores consultaron a expertos ambientales que conocían la industria salmonera como parte del due diligence. “Esto no es maquillaje contable o financiero”, explica.

3- SMU, EL SALVAVIDAS DE SAIEH

Qué pasó. Esta semana las acciones de SMU tocaron los $150, su nivel más alto en 3 años y un precio que se acerca a aquel en que el controlador, Álvaro Saieh, puede comenzar a liberar ciertas prendas. En los últimos dos meses, Consorcio, BTG y el resto de los bancos que tienen acciones de SMU en garantía por las deudas que acumula el empresario, han comenzado a vender paquetes y eso generó toda clase de especulaciones acerca de si Saieh perdería control de la cadena de supermercados. Tan solo a BTG le debe cerca de $18 mil millones.

• Si las acciones superan los $155 y tocan $160, “Saieh ya está arriba del agua y puede comenzar a liberar ciertas prendas”, asegura un banquero que fue parte de las negociaciones con el empresario. La negociación se hizo con acciones a $75.

Fuentes que conocen detalles de los acuerdos con los bancos afirman que el 100% de las acciones de Saieh en SMU están prendadas. Y que el pacto era que, si el precio de estas tocaba los $ 125, los bancos podían recién comenzar a vender las acciones en garantía para pagarse las deudas. Hay topes de cuánto podían vender a medida que los precios fueran subiendo. Los bancos podían vender hasta $10 mil millones (US$ 12 millones) y siempre tienen que avisarle a Saieh, quien cuenta con 48 horas para comprarlas. Algunos créditos más garantizados que otros.

• Saieh no vende. A pesar de que ya no tiene el 50%, con el 47,5% que aún controla, sigue dominando el directorio y es el que manda en la empresa. Andrés Winter, gerente general de CorpGroup, señaló categóricamente “que los actuales controladores de SMU mantendrán el control de la compañía, por cuanto las ventas pasadas de acciones en garantía ni las que eventualmente puedan producirse en el futuro, no alteran ni alterarán esta condición”.

4- GRÁFICO DE LA SEMANA: EL ACCESO Y COSTO DEL AGUA

Chile tiene la mejor calidad de agua en la región y el mayor porcentaje de la población con acceso al agua potable y alcantarillas. En América Latina y el Caribe, 161 millones de personas aún viven sin acceso a agua potable segura y 431 millones carecen de acceso a saneamiento/alcantarillas.

• De acuerdo a CEPAL, la boleta media por ese consumo en la región ascendería a 28 dólares mensuales con un costo por metro cúbico de 1,65 dólares. Un 83% de los clientes estarían medidos, y los índices de cobertura de costos operativos arrojan 132%, si se incorporan en el denominador las depreciaciones 111% y, si se agregan los intereses, se llega al 108%.

• Este gráfico muestra que nuestro país es el único al que las autoridades sanitarias de Estados Unidos clasifica entre los que el agua se puede tomar de la canilla. Hay consenso entre los expertos que, a mayor cobertura de costos por parte del sistema de subsidios o tarifas reguladas, mayor porcentaje de población servida.

5- LA SEMANA EN REDES: LÓPEZ Y JILES UNIDOS

Este tuit de Ramón Lopez, el economista del PC y académico de la Facultad de Economía y Negocios (FEN) de la U. de Chile, generó todo tipo de reacciones en redes. Incluso se creó un movimiento entre exalumnos de la FEN para condenar el ahora abierto apoyo del ex asesor de la candidatura presidencial de Daniel Jadue a la polémica Pamela Jiles y su obsesión con un sexto retiro de las AFP y control de precios.

6- SIN TACOS NI CORBATAS

– La irrupción de ChatGPT y otras herramientas de Inteligencia Artificial tienen a algunos de los pensadores más influyentes del mundo debatiendo si el fenómeno es más grande que la invención de la imprenta o la división del átomo.

• Bill Gates, el fundador de Microsoft, dice que la Inteligencia Artificial, y la repentina proliferación de chatbots, “es tan revolucionaria como los teléfonos móviles e Internet”. Axios, la influyente plataforma de contenidos digitales de Estados Unidos, publicó un reportaje en que muchos expertos advierten que el fenómeno es tan grande que representa un riesgo existencial para la humanidad y es urgente “ir despacio y regular”.

• El influyente columnista del New York Times, Tom Friedman, escribió esta semana que estamos entrando en “uno de esos momentos de la historia en los que se introducen ciertas nuevas herramientas, formas de pensar o fuentes de energía que suponen un gran alejamiento y avance de lo que existía antes… hay que cambiarlo todo (…) cómo creas, cómo compites, cómo colaboras, cómo trabajas, cómo aprendes, cómo gobiernas y, sí, cómo haces trampa, cometes crímenes y peleas guerras”.

–  A propósito del debate de las pensiones en Francia y las discusiones de reforma en Chile. Lo que está pasando en Francia es una conversación que todo Occidente está teniendo. Lo propuesta del presidente Emmanuel Macron de elevar la edad de jubilación de 62 a 64 y unificar los sistemas, es una respuesta a un problema que tenemos todos: estamos viviendo muchos más años y ahorrando poco y no hay sistema que pueda financiarlo.

• La Organización Mundial de la Salud (OMS) predice que la población mundial mayor de 60 años se duplicará para 2050. Y la influyente consultora Group of 30 espera que el déficit de pensiones sea equivalente al 23 % del PIB mundial para ese año, según Bloomberg. En Chile toda reforma debe arrancar reconociendo que hay que cotizar más y como mínimo igualar las edades de jubilación entre hombres y mujeres.

–  Los escalofríos que generan en el mercado los problemas de la corredora de bolsa STF Capital. Este viernes la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) suspendió sus actividades por el no cumplimiento de las exigencias legales y normativas que requiere el envío de estados financieros auditados, así como exigencias vinculadas a los indicadores de cobertura patrimonial.

• La corredora salió rápidamente a calmar al mercado y dar seguridad a sus clientes y anunció una inyección de capital de US$ 5 millones. STF Capital Corredores de Bolsa está ligada a la familia Sauer, Sebastián Somerville, Luis Flores y Rodrigo Topelberg Kleinkopf (nieto del empresario que tenía representación de Scania en Chile). Se creó en plena pandemia y son considerados agresivos a la hora de captar clientes. La mayoría del aumento de capital lo aportarán Somerville -hijo del expresidente de la Asociación de Bancos, Hernán Somerville- y Topelberg.

–  Chile sigue siendo el alumno ordenado de la región. Esta semana, Moody’s, la poderosa agencia clasificadora de riesgo, recortó la nota crediticia de Bolivia a menos B, y Fitch dijo que Argentina va camino a un nuevo default. Eso, a menos de dos semanas de que Morgan Stanley dijera que es hora de volver a apostar a las acciones chilenas, debido a la disminución de los riesgos macroeconómicos gracias a la moderación de los cambios en materia tributaria y de pensiones, dando un respaldo a la decisión del Gobierno de Gabriel Boric de contener el gasto, mantener los balances macros y tener las cuentas ordenadas.

• Moody’s dice que la decisión de recortar la clasificación de Bolivia se debe a la fuerte caída de las reservas internacionales. Explica que la decisión refleja la evaluación de sus analistas de que una serie de factores relacionados con una gobernabilidad muy débil han contribuido a disminuir la disponibilidad de moneda fuerte y aumentaron las presiones de liquidez externa hasta un punto que amenaza la estabilidad macroeconómica. “La caída de las reservas internacionales líquidas ha precipitado un shock de confianza que ha socavado la estabilidad macrofinanciera. Sin una acción rápida y significativa para revertir la situación y restaurar la estabilidad, la capacidad del soberano para pagar su deuda está en riesgo”.

• “El default es inminente” para Argentina, advirtió este viernes Fitch Ratings. Esto a raíz de la decisión del Ministerio de Economía de pesificar la deuda en dólares de los organismos públicos, incluyendo los fondos de pensiones estatales que nacionalizó el segundo gobierno de Cristina Kirchner en 2008. El riesgo país superó la barrera de los 2500 puntos básicos.

7- AGENDA DE LA SEMANA: TRANQUILA

–  Marcel, Velasco, Larraín Matte, Perez Mackenna y Esteves. Son los apellidos de los protagonistas del seminario LATAM FOCUS 2023 que organiza BTG Pactual Chile este martes en el Hotel W y se anticipa que será a tablero vuelto. Será una de las últimas oportunidades del ministro de Hacienda de hablarle al mercado previo al IPoM de abril y a los datos de inflación de marzo.

• También hay mucho interés en lo que André Esteves, presidente de BTG Pactual, pueda decir acerca de la actual crisis bancaria y su posible impacto en Chile y la región. Lo mismo lo que diga Andrés Velasco, exministro de Hacienda de Bachelet I y actual decano de la Facultad de Políticas Públicas de London School of Economics, quien abordará el entorno económico y proyecciones de crecimiento para Chile.

• Grupo Matte y Grupo Luksic. Es una de las pocas ocasiones en que los líderes de los dos mayores grupos económicos se juntan en público. Bernardo Larraín es vicepresidente de Colbún y CMPC, y Francisco Pérez Mackenna es el gerente general de Quiñenco.

– DATOS Y ESTADÍSTICAS.

• El jueves el Banco Central publica la última Encuesta de Operadores Financieros (EOF) pre Reunión de Política Monetaria de abril.